Le Nouveau Gouvernement Colombien

Le 7 août 2026, Abelardo de la Espriella a accédé à la présidence de la Colombie — la première investiture organisée hors de Bogotá. Il a remporté le second tour du 21 juin avec 49,66 % contre 48,70 % pour Iván Cepeda — un écart d'environ 252 000 voix sur plus de 25 millions de suffrages exprimés, avec le taux de participation le plus élevé jamais enregistré pour un second tour colombien. Pour les entreprises opérant en Colombie, la question pertinente n'est pas de savoir qui a gagné. Elle est de savoir lesquels des changements annoncés deviendront la loi, selon quel calendrier, et ce qui doit être décidé avant que cela ne soit clair.

Ce qui est Confirmé

Trois faits sont acquis. La passation de pouvoir a lieu le 7 août. Le vice-président est José Manuel Restrepo, qui a exercé les fonctions de ministre des Finances sous l'administration Duque — un signal d'orthodoxie budgétaire que les marchés ont lu immédiatement. Et le mandat est exceptionnellement étroit : moins d'un point de pourcentage, dans un scrutin où la campagne perdante a contesté plus d'un quart des bureaux de vote avant le décompte final.

Cette étroitesse constitue en soi un paramètre de planification. Un gouvernement élu avec une marge aussi mince, face à un Congrès qu'il ne contrôle pas, aura plus de difficulté à faire adopter des réformes structurelles que le discours de campagne ne le laisse entendre. Les annonces doivent être lues comme une intention, non comme un calendrier.

La devise a déjà bougé. Le peso s'est sensiblement apprécié au cours du deuxième trimestre, s'échangeant près de 3 206 pour un dollar fin juillet, contre des sommets supérieurs à 3 800 en mai. Une partie de ce mouvement relève d'une réévaluation politique ; une autre, d'un carry trade adossé à un taux directeur de la banque centrale proche de 12 %. Les équipes de trésorerie exposées à la Colombie ne devraient présumer la permanence d'aucun de ces deux facteurs.

Ce qui a été Annoncé — et ce que Vaut une Annonce

L'administration a exposé un programme qui représenterait la réorientation la plus significative de la politique fiscale colombienne depuis une décennie. La DIAN passerait de la gestion d'environ quinze impôts nationaux à trois impôts principaux : l'impôt sur les sociétés, la taxe sur la valeur ajoutée et la TVA à l'importation. La taxe sur les transactions financières — le prélèvement de quatre pour mille, présent dans le commerce colombien depuis 1998 — serait supprimée, tout comme l'impôt sur la fortune, au motif qu'il découragerait l'investissement.

Un ensemble d'environ quatre-vingt-dix décrets aurait été préparé pour les premiers jours du nouveau gouvernement. Parmi eux : l'autorisation de nouveaux contrats d'exploration d'hydrocarbures et l'ouverture à la fracturation hydraulique.

Rien de tout cela n'a encore force de loi. Les décrets peuvent être pris rapidement, mais ils sont soumis au contrôle de constitutionnalité — une leçon que la Colombie a apprise à ses dépens au premier semestre de cette année. Des modifications de la structure fiscale de l'ampleur décrite exigent une adoption par le Congrès au terme de quatre débats. C'est dans l'écart entre un programme annoncé et un programme adopté que se commettent les erreurs de planification.

L'Héritage Fiscal

Le nouveau gouvernement hérite de deux dossiers fiscaux non résolus, qui emportent tous deux des conséquences immédiates pour les entités à capitaux étrangers.

Le premier relève du droit établi et représente de l'argent récupérable. Le Decreto 1474 de 2025, qui a introduit des mesures fiscales d'urgence fin décembre, a été déclaré inconstitutionnel par la Cour constitutionnelle le 15 avril 2026 dans l'arrêt C-079/26, après l'annulation de l'état d'urgence sous-jacent six jours plus tôt. Le décret n'a produit d'effets juridiques qu'entre le 30 décembre 2025 et le 28 janvier 2026. La Cour a ordonné que les impôts directs concernés pendant cette fenêtre ne puissent être ni établis ni recouvrés, que les montants versés par anticipation soient restitués, et que les impôts indirects soient remboursés à ceux qui peuvent démontrer en avoir supporté la charge. Les situations déjà consolidées — réductions de sanctions et transactions obtenues avant le 28 janvier — demeurent valides.

Les entreprises qui ont payé sous l'empire de ce décret disposent d'une créance. Beaucoup ne l'ont pas encore chiffrée.

Le second est un dossier inachevé. L'administration sortante a déposé une quatrième réforme fiscale le 20 juillet 2026, visant environ 21 900 milliards de pesos de recettes supplémentaires à compter de 2027. Ses dispositions compteraient considérablement pour les sociétés mères étrangères : le taux de retenue à la source sur les dividendes versés aux non-résidents passerait à 30 %, avec suppression du crédit existant ; le prélèvement sur la présence économique significative applicable aux services numériques passerait de 3 % à 5 % ; le seuil d'exonération de masse salariale pour les contributions parafiscales tomberait de dix à trois salaires minimums, augmentant sensiblement le coût du travail. Le gouvernement entrant a publiquement rejeté la réforme le 22 juillet. Elle n'a pas été approuvée et ses perspectives sont faibles. Elle doit être suivie, non intégrée à la planification.

Énergie : Le Revirement le Plus Net

Aucun secteur ne fait face à un changement prospectif plus marqué que celui des hydrocarbures. Le gouvernement sortant a suspendu la signature de nouveaux contrats d'exploration dans le cadre de sa politique de transition énergétique et a déposé, le 20 juillet, un projet de loi visant à interdire purement et simplement la fracturation. Le gouvernement entrant a déclaré qu'il irait en sens inverse dès ses premiers jours.

La situation sous-jacente explique l'urgence des deux côtés. La Colombie a clôturé 2025 avec 1 717 gigapieds cubes de réserves prouvées de gaz — un recul de 16,8 % en une seule année et de 54,6 % par rapport au niveau de 2018, soit l'équivalent de 5,9 années au rythme de production actuel. L'investissement d'exploration a chuté d'environ 42 % entre 2022 et 2025. Le 30 juillet, Ecopetrol a lancé un appel d'offres pour contracter du gaz naturel liquéfié importé sur cinq ans, avec des livraisons via Buenaventura à partir de la fin 2026.

Pour les opérateurs, la conséquence pratique est que les conditions contractuelles peuvent évoluer rapidement — et que les termes fiscaux demeurent la variable ouverte. La non-déductibilité des redevances a été introduite, annulée par la Cour constitutionnelle, réintroduite par décret d'urgence, annulée de nouveau, puis proposée une fois encore dans la réforme de juillet. Tout modèle qui traite le régime fiscal comme acquis modélise la mauvaise chose.

Le Tableau de l'Investissement derrière la Politique

L'investissement direct étranger a atteint 11 469 millions USD en 2025, en baisse de 16,1 % par rapport à 2024 et inférieur d'environ un tiers au pic de 2022. La Colombie est passée du troisième au cinquième rang de la région, derrière le Brésil, le Mexique, le Chili et le Pérou.

La composition importe davantage que le chiffre global. Au premier semestre 2026, les flux d'investissement hors pétrole et mines ont reculé de 32 % sur un an, tandis que les flux extractifs n'ont diminué que de 5,4 %. Près de 80 % de l'investissement étranger du premier semestre s'est concentré dans le pétrole et les mines. La Colombie est devenue plus dépendante du capital extractif, et non moins — l'inverse de l'objectif de politique publique affiché ces quatre dernières années.

Pour un industriel, un groupe de services ou une entreprise technologique qui évalue la Colombie, voilà un signal plus utile que n'importe quel résultat électoral : la concurrence pour les actifs non extractifs de qualité est plus faible qu'elle ne l'a été depuis des années.

Que Faire dans les Quatre-vingt-dix Prochains Jours

Chiffrer la position au titre du Decreto 1474. Il s'agit de droit établi et du seul point de cette liste assorti d'une véritable contrainte de délai. Déterminez ce qui a été payé au titre du décret entre le 30 décembre et le 28 janvier, s'il s'agissait d'impôts directs ou indirects, et quelle documentation soutient une demande de remboursement. Vérifiez que toute réduction de sanction ou transaction obtenue avant le 28 janvier est correctement documentée comme situation consolidée.

Modéliser le scénario dividendes sans agir dessus. Le passage du traitement actuel à un taux de 30 % sur les distributions aux non-résidents modifierait sensiblement l'économie du rapatriement. Faites les calculs. Ne restructurez pas vos montages de détention sur la base d'un projet déposé mais non approuvé, que le gouvernement entrant a rejeté.

Réexaminer l'exposition liée à la masse salariale. Si le seuil parafiscal devait passer de dix à trois salaires minimums, les coûts d'emploi augmenteraient dès 2027 pour une part substantielle de la main-d'œuvre formelle. Établissez dès maintenant ce que cela signifie pour vos effectifs colombiens, tant qu'il s'agit d'un exercice de planification et non de conformité.

Ne présumez pas la stabilité du calendrier fiscal. Deux gouvernements en un même exercice fiscal, avec un décret d'urgence annulé et une réforme en suspens, constituent un environnement où des positions déclaratives prises de bonne foi peuvent devoir être révisées. La rigueur documentaire compte plus que d'habitude cette année.

Observez les trente premiers jours, non le premier discours. Ce qui sera effectivement signé en août, et ce qui survivra au contrôle de constitutionnalité dans les mois suivants, vous en dira considérablement plus que la campagne.

La Discipline de Bien Attendre

Les transitions politiques ne récompensent ni les entreprises qui bougent les premières ni celles qui attendent le plus longtemps. Elles récompensent celles qui ont distingué ce qui est confirmé de ce qui est annoncé, chiffré leur exposition dans chaque scénario, et se tenaient prêtes à agir lorsque la distinction s'est levée.

La Colombie a produit, en un seul exercice fiscal, un décret d'urgence annulé assorti de remboursements en attente, une réforme fiscale déposée par un gouvernement à quelques jours de la fin de son mandat, et une administration entrante qui propose de démonter une grande partie de la structure existante. Cela représente un volume de mouvement inhabituel. C'est aussi entièrement navigable avec la bonne préparation — ce qui constitue, comme toujours, la différence entre complexité et risque.